美联储“明示”9月降息

　　刚刚过去的周末对于全球金融市场来说无疑非常重要：一年一度的杰克逊霍尔“全球央行年会”举行。会上，美联储主席鲍威尔发出迄今为止最明确的信号，几乎“官宣”美联储将于9月开始降息；欧洲央行也表现出降息的倾向，欧洲三国央行行长齐“放鸽”，9月降息呼声高涨，全球央行货币政策转向关键期。

　　调整时刻

　　在美联储会议纪要暗示9月考虑降息后，鲍威尔的**讲话让政策拐点的时机已经呼之欲出。当地时间8月23日，在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年度经济研讨会上，鲍威尔表示，降息的时机已经到来。他以不同寻常的直接口吻谈论可能的货币政策路径说：“政策作出调整的时刻到了。”

　　“总体而言，经济继续以稳健的速度增长，但通胀和劳动力市场数据显示形势正在演变。正如我们在上一份联邦公开市场委员会(FOMC声明中强调的那样，通胀的上行风险已经**，就业的下行风险已经增加。”鲍威尔在演讲中称，“我们关注我们双重任务双方的风险。调整前进方向的政策时机已经明确，降息的时机和速度将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡”。

　　一向发言谨慎的鲍威尔鲜少向市场传达如此直截了当的信息。鲍威尔讲话结束后，有着“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos在社交媒体发文称，讲话表明鲍威尔的“鹰转鸽”已经完成，鲍威尔在讲话中表现出了**的**，而就在两年前的杰克逊霍尔，他还表示美联储将接受经济衰退作为恢复通胀的代价。Timiraos认为，鲍威尔这次讲话的态度远比7月份FOMC会议后新闻发布会的讲话显得笃定。

　　鲍威尔讲话结束后，掉期交易员对年内累计降息的预期仍保持在100个基点不变。9月降息25个基点，11月降息50个基点和12月再降息25个基点的概率也均保持稳定。道明证券**经济学家奥兰多(James Orlando在报告中写道，虽然鲍威尔没有就预期的降息速度作出太多让步，但目前似乎没有理由大幅降息50个基点。

　　美前财长萨默斯表示，美联储准备于9月会议上降息是正确的做法，但他同时认为，需要对货币政策的中期前景更加谨慎。考虑到财政赤字、绿色经济及先进技术的强劲投资需求，美中性利率可能会高于过去。市场对未来两年的降息幅度的预期过高，美联储实际的降息幅度可能低于市场预期。

　　通胀转向就业

　　分析认为，鲍威尔的讲话标志着美联储的关注**已从通胀转向经济和劳动力市场。为应对通胀，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来**水平。

　　去年，美联储**曾预测今年会降息三次。但由于2024年初对抗通胀的进展受挫，通胀形势出现反复，降息一再被推迟。随着通胀数据重新开始稳步下降，美联储嗅到政策转向的时机。

　　鲍威尔指出，目前通胀已下降，劳动力市场不再过热，他对通胀率正持续朝着2%目标回归的信心增强。美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数已从2022年6月的高峰值7.1%降至今年6月的2.5%。

　　鲍威尔说，劳动力市场显著降温，短期内不太可能成为加剧通胀压力的源头，美联储“并不寻求也不希望”劳动力市场进一步冷却。他认为，通胀上行风险已减弱，而就业下行风险有所增加。

　　鲍威尔的担忧不无道理。美国劳工部早些时候发布报告称，月度就业报告在截至3月的12个月内高估了就业增长，大约多计了81.8万个就业岗位，这表明劳动力市场比之前所想的更加**。

　　**数据表明，美国就业增长继续放缓。劳工部8月初发布的月度就业报告显示，美国7月失业率上升至2021年10月以来**水平。有分析称，美联储将根据接下来的经济数据进行衡量，如果8月非农数据显示劳动力市场**程度超预期，应会**美联储更快、更大幅度地降息。

　　美国经济与政策研究****经济学家迪恩·贝克表示，美联储有实现物价稳定和充分就业两大职责，除非出现重大意外，否则美联储大概率将在9月降息。不过，降息对经济的拉动作用可能需要较长时间才能显现。银率网公司**行业分析师特德·罗斯曼表示，从消费者角度看，利率下降将是一个渐进过程，降息25个至50个基点可能只会给消费者借贷成本带来微小变化。利率下降过程可能比之前利率快速提高的过程慢得多。

　　有鸽有鹰

　　在年会上，除了鲍威尔，欧洲央行利率决策管理委员会的多位**提出在9月会议上进一步放松货币政策的理由。欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks表示，“根据我们目前掌握的数据，我非常愿意讨论9月再次降息的可能性”。

　　欧洲央行管委、芬兰央行行长Olli Rehn指出，欧洲增长前景面临的风险与日俱增，这加强了下月央行召开会议时进行政策调整的理由。葡萄牙央行行长Mario Centeno表示，在货币政策方面，最有可能的举措是继续降息。9月是容易的。“在此之后，一切都取决于数据。但这不是数据点，而是数据轨迹。”

　　而在全球央行普遍转向宽松的环境下，日本央行依然反其道行之。尽管在本月初日本股市才因“套利交易”的大规模平仓而上演了“黑色星期一”，但日本央行的加息决心似乎仍未被动摇。8月23日早间，日本央行行长植田和男在日本国会接受质询时表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，日本央行将继续加息。

　　这是植田和男在“黑色星期一”后**公开露面。植田和男解释称，日本央行7月加息是因为经济形势、通胀符合日本央行的展望。针对8月初的全球金融剧烈波动，他认为是由于对美国经济衰退的担忧加剧，而美国疲弱的经济数据加剧了这种担忧，而日本央行7月加息导致“日元单边下跌”的急剧逆转。

　　分析指出，植田和男的这番言论暗示，日本央行考虑下一次加息的时间可能比最初预期的要长，但仍将从目前仍处于**水平的借贷成本逐步上调。

　　日本**合同会社**经济学家田代秀敏认为，日本股市8月初发生历史性大跌，从表面上看是大量日元套利交易急于平仓出逃而导致的，但根本原因在于美联储不顾全世界利益的货币政策。美联储2022年3月启动加息进程后，美日之间的利息差急剧扩大，直接诱发了本轮日元套利交易。