中金解读系列政策利好：从范围到力度均超市场预期 A股反弹有望延续

　　财经9月25日讯 9月24日上午，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，多项重磅利好政策同时推出，资本市场反应强烈，A股三大股指**超4%。

　　政策暖风频吹，对宏观经济影响几何？后续A股将如何演绎？哪些板块将迎来配置良机？财经记者采访了中金公司研究部多名分析师(以下统称“中金公司”，以期**解读前述关键问题。

　　积极货币政策为实体经济减负 金融发力更待财政加码

　　财经记者注意到，在一揽子政策利好中，部分货币金融政策尤其受关注，降息降准、**存量房贷利率、货币政策支持资本市场工具创新共同点燃了投资者的热情。

　　对此，中金公司解读称，本次降息以及续贷政策的调整****了实体部门的还本付息负担，缓释了潜在的现金流风险。其中，降息综合将为实体经济减轻付息负担6900亿元左右(年化，全年付息负担可能减少1.3万亿元(年化，GDP的1%左右。

　　“今年累计释放流动性或达3万元的降准幅度不止满足目前信贷扩张和既有财政发力的需求，可能部分用来置换MLF，也可能为潜在的财政发力做准备。”中金公司判断。

　　央行**创设结构性货币政策工具用于支持股票市场，令从业数十年的资深人士纷纷“破防”。中金公司认为，央行本次不仅表示额度没有明确限制，还表示平准基金也在研究当中，在大方向上给了资本市场信心。

　　总体而言，中金公司表示，货币政策的调整，叠加金融监管与资本市场改革措施，已经对股票市场的预期产生了积极影响。如果后续财政政策能够有较大幅度扩张，而且支出方向能够更有效率，实体经济的信心将进一步得到提振。金融周期下半场，财政扩张对提振增长、缓解金融风险非常重要，近期必要性也显著上升。

　　A股市场反弹有望延续 短期非银及地产链或表现较好

　　受多项重磅利好政策影响，A股迎来久违的大幅反弹，但**后行情又将如何演绎，可以持续吗？对此，中金公司认为，A股下半年表现先抑后扬，自9月中下旬开始企稳回升，在积极政策信号释放的当下，反弹有望延续。

　　中金公司解释称，A股市场当前估值已经处于较为极端位置，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，横向及纵向均具备明显的投资吸引力；交易、行为方面也出现了历史常见的偏底部特征，前期以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平(历史偏底部时期换手率在1%-2%左右。

　　在此背景下积极政策信号出现有望提振投资者情绪，9月24日股市大涨后短期或有波折但预计反弹仍将持续，市场趋势性企稳还需要关注后续上市公司基本面预期变化。

　　具体配置方面，中金公司认为，短期非银及地产链可能表现较好，中期关注中小市值及成长风格，高股息可能仍显分化。

　　其中，非银方面，优质寿险因稳中向上的盈利前景及良好的经营韧性等被**推荐。当前券商及港交所投资机会亦获得颇多关注，其中内外**展受益于供给侧改革的综合及特色券商、境内外**兼具弹性与成长性的互联网券商建议关注。

　　房产方面，中金公司表示，本次政策从范围到力度均超市场预期，面向行业较为凸显的需求疲弱、信用风险、收储瓶颈问题都提出了针对性举措，但考虑到当前房地产行业基本面仍处于量缩、价降趋势中，本次出台的一揽子金融支持政策能否带来基本面拐点仍须观察政策效果，以及财政方面是否有提振经济增长的进一步发力。