易方达基金祁禾：把握具有时代特征的产业机遇

　　祁禾认为，当前的制造业竞争力不再局限于传统要素，科技创新正在重塑产业发展的底层逻辑。在投资策略上，祁禾立足于时代背景，把握产业发展周期与技术演进趋势，从光伏到储能，从传统制造到人工智能，投资布局始终力争与时代主旋律同频共振

　　在科技浪潮驱动下，**制造业正经历转型与升级。易方达基金基金经理祁禾专注制造业领域逾十年，他认为，当前的制造业竞争力不再局限于传统要素，科技创新正在重塑产业发展的底层逻辑。在投资策略上，祁禾立足于时代背景，把握产业发展周期与技术演进趋势，从光伏到储能，从传统制造到人工智能，投资布局始终力争与时代主旋律同频共振。

　　与时俱进 把握制造业投资主线

　　祁禾具有深厚的理工科背景，对制造业投资保持十年如一日的专注。他本科**于浙江大学工学专业，后赴美国布朗大学攻读理学硕士。投身投研事业后，祁禾一直专注于所擅长的工业领域。他于2014年加入易方达基金，研究覆盖电气设备、新能源、有色金属等行业，目前管理着易方达高端制造混合、易方达环保主题混合等5只产品。

　　在祁禾眼中，作为**经济发展的中流砥柱，制造业意义非凡。“制造业是**的立身之本，从‘科学技术是**生产力’到‘培育和发展新质生产力’，无不凸显我国做大做强制造业的决心。”

　　制造业有许多细分领域，在不同时期，制造业的产业结构会呈现不同的特征。祁禾举例称，2008年之后的数年里，重化工业在大规模基建的拉动下迎来发展机遇；从2013年起，新能源行业在政策扶持下崛起，催生持续多年的产业发展热潮；2023年以来，人工智能蓬勃发展，半导体、机器人等科技相关板块爆发，有望**长周期产业变革。

　　“投资便是要抓住当下的时代主题。”祁禾说。比如在2016年左右，祁禾基于对光伏技术路线的深入研究，敏锐捕捉到了多晶向单晶转型的技术演进趋势，这一进步不仅会大幅**发电成本，也会带动光伏发电渗透率显著提升。精准的行业洞察和前瞻性的投资布局，为他管理的基金带来了丰厚回报。

　　在易方达基金工作的10年里，祁禾切身感受到了市场发生的诸多变化。“以往行业景气周期相对较长，基金经理可以通过重仓一两个行业获取不错的收益。但随着经济动能切换，产业竞争也在加剧，单个行业的景气周期呈现缩短趋势，这一变化对基金经理的投研能力提出了更高要求。”

　　面对这些变化，祁禾认为应先巩固已有的能力圈，尤其是在制造业及泛科技制造业领域，提高投资准确度。与此同时，他积极调整投资策略，对产业景气周期的研判愈发审慎，即使在市场情绪乐观时也不忘保持理性与谨慎；在行业周期分析上，原来重视供给侧，现在开始向需求侧倾斜。“在制造业产能过剩的情况下，需求端有亮点的行业更容易有阶段性投资机会。”祁禾说。

　　逆向布局 看重企业竞争力

　　在构建投资框架时，祁禾会综合考量企业竞争力与时代发展背景。“在投资上，我更偏重自下而上选股，以企业的竞争优势为主要出发点，但也不忽视大的时代背景。”

　　制造业企业的经营要素一般包括规模、效率、成本等传统指标，然而在新时代背景下，ESG、**化等因素也愈发重要。但穿透这些表层要素，祁禾认为人是最为关键的要素，**的企业家团队往往是企业成功的核心驱动力。

　　在祁禾看来，投资收益的本源来自具有竞争优势的企业，这些企业通常能够保持较长期的盈利能力和净资产收益率。在分析企业竞争力时，他主要通过产品差异化、成本分析、规模效益三个维度进行研判，同时也会深入研究企业经营团队和管理层。

　　此外，他还将投资视野扩展到宏观，结合不同阶段的经济特征进行分析。“过去，人口红利、资源红利等要素对企业发展影响较大。如今，科技型要素红利成为企业发展的重要驱动力，我会更加关注研发人员及专利数量、企业家的教育知识背景等因素。”祁禾说。

　　在组合管理中，祁禾更多融入逆向投资思维，偏重于左侧布局，注重把握个股的空间和**。“我既看重公司自身是否具备竞争优势，也会看价格。价格和竞争力的平衡是我的组合一大特征。”但在现实生活中，好公司和好价格很难同时出现，竞争力强的好公司可能需要时间去消化估值，因此需要花一些时间去等待。

　　对此，祁禾坦言，在做投资上比较有耐心，一旦看到好公司，即便行业比较差也愿意逆向布局，等待周期回归。从历史持仓来看，祁禾的重仓股经常会在底部“磨”一段时间。“我比较看重性价比，如果一个企业的估值已经充分反映了未来长期的乐观预期，我大概率会放弃。”他说，这些做法，既是基于历史经验的反思调整，更是为了在未来的投资道路上能够行稳致远，更好地应对市场的不确定性。

　　AI是当今时代的一个鲜明主题

　　谈及当前的投资布局，祁禾对新能源板块中的储能赛道尤为看好。“若要实现深度清洁能源转型，储能装机渗透率仍需大幅提升。”他认为，尽管目前储能行业竞争激烈，但随着**电力市场化交易程度不断加深，未来几年**储能行业竞争格局有望好转，企业盈利也将逐步恢复。并且部分储能企业的利润主要来自海外，而海外储能市场无论是规模还是格局都较为乐观。从长远看，储能赛道前景广阔。

　　祁禾在投资中也较为关注海外市场。随着**制造业越来越多地“走出去”，研究制造业“出海”成为投资过程中的必选项。为了更好地了解海外市场需求，祁禾较为关注海外上市公司的经营状况，近年来尤其以海外科技公司为主。他观察到，过去两年，AI的发展主要拉动的是海外算力领域，可投范围相对较窄。但今年以来，随着**AI快速发展及应用落地，投资机会显著增多。

　　“人工智能是当今时代的一个鲜明主题。”他认为，当下半导体、机器人等人工智能行业的蓬勃发展，既是**制造业转型升级的必然趋势，也是**为提升制造业**竞争力的战略布局。

　　具体到细分方向，祁禾看好半导体、新能源汽车及智能驾驶等领域。他认为，我国半导体先进制程渗透率较低，与**龙头企业相比差距明显，未来发展空间巨大。新能源车和智能汽车方面，**新能源车渗透率虽已达50%，但智能化渗透率不及20%，提升空间广阔，今后会更多专注于智能化整车以及零部件，如智能化座舱、**驾驶控制器、传感器等细分方向。

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